한국 관심 배당주 맥쿼리인프라

한국 주식에서 안정적으로 가져가 볼만한 관심 배당주 맥쿼리인프라

 

일평균 통행료 수입에서 상위 포션을 차지하는 몇몇 곳의 계약일적을 보니 아직도 충분히 여유가 있는 것 같다.

 

도시가스 인수 영향으로 이자수익 증가: 4분기 영업수익은 640억원으로 전년대비 8.5%, 순 이익은 500억원으로 4.7% 증가하며 예상에 부합. 신규 편입한 도시가스 자산 효과로 이자 수익이 전년대비 약 100억원 늘어나 전반적인 top-line 성장을 견인. 12개 유료도료의 가중 평균 통행량은 전년대비 3.4%, 통행료 수입은 2.3% 증가하며 장기적으로 대출채권의 회수 가능성은 물론 보통주 투자에 따른 배당수익 기대감도 높임. 코로나19로 위축되었던 통행 량은 하반기부터 점차 회복세로 맥쿼리인프라의 포트폴리오는 건전성이 강화됨

항만 자산의 실적 개선 두드러져: 4분기 도로자산의 통행료 수입 증가율이 통행량 증가율은 소폭 하회한 이유는 2020년 말 실시한 ‘서울-춘천고속도로’의 사업 재구조화로 통행료가 인하되었기 때문. 이로 인해 수익이 감소하는 부분은 대주단으로부터 전액 보전 받으므로 시차를 두고 해당 자산의 수익으로 인식할 것. 가장 두드러진 실적 개선을 보인 자산은 부 산항 신항으로, 물동량은 전년대비 10.8%, EBITDA는 23.1% 증가하며 공급망 병목의 수혜 를 직접적으로 체감. 하반기 인수한 2개 도시가스 자산은 도매단가(한국가스공사로부터 매 입) 상승으로 3~10%의 매출 증가율을 기록. EBITDA는 전년대비 2%씩 감소했으나 인수 관 련 일회성 비용에 기인하며 일회성 요인이 제거된 2022년부터 매출 증가와 이익 상승 예상

금리에 둔감한 비즈니스: 민투법상 차입금 한도는 자본금의 30%로 제한돼 낮은 차입비율, CPI에 연동된 통행료 구조 등 안정적 사업구조가 금리인상기 매력으로 부각. 차입금의 가중 평균 만기는 7.2년으로 급격한 금리 인상에도 낮은 민감도. 따라서 2021년 상반기 분배금은 370원, 하반기 380원으로 우상향. 인플레이션과 금리 인상 압력이 거세지는 현 시점 최적 의 투자 자산. 영속형 기업인 도시가스 회사 인수로 잔존가치에 대한 고질적 논란도 해소.

-삼성증권 2022.2.3일자 레포트 (이경자 Senior Analyst)

 

 

장기 금융계약 형태의 수익구조와 투명한 비용구조를 보유하고 있어 실적의 가시성이 높고 현재 주가수준에서도 5% 중후반대 배당수익률을 안정적으로 기대해볼 수 있다. 아울러 작년 6월 영산클린에너지 (해양에너지 100% 보유한 SPC)와 보문에너지 (서라벌도시가스 100% 보유한 SPC)에 투자함으로써 ① 맥쿼리인프라 최초로 잔존만기가 없는 영속형 투자자산을 취득함과 동시에 ② 시대적인 요구가 높은 친환경 에너지원에 대한 투자가 이루어졌다는 점도 긍정적이다

2022년 예상 순이익 3,173억원, DPS 780원으로 예상 배당수익률 5.6%
맥쿼리인프라의 2022년 당기순이익 전망치는 3,173억원 (+7.1% YoY), DPS 추정치는 780원으로 현재 주가 기준 예상배당수익률 5.6% 수준이다. 작년 편입한 영산클린에너지와 보문클린에너지, 금년 편입한 인천-김포 고속도로 등에 대한 대여금으로부터 이자수익 수취가 증가하면서 연간 이자수익 증가가 이어질 전망이다. 실시협약 대상 총 14개 인프라 투자법인 중 10개 법인에 정부 재정지원 (최소통행료수입보장금, 최소처분가능 수입보장금, 비용보전금 등)이 설정되어 있고, 맥쿼리인프라의 차입금 가중평균만기가 7년 수준으로 금리 급등 구간에도 이자비용 증가 부담이 낮아 실적 및 배당금의 하방경직성이 높다.

2019년 12월 이후 연속적인 투자 결정으로 중장기 배당재원 감소에 대한 우려 완화
지속적인 신규 투자로 맥쿼리인프라 투자 포트폴리오는 17개로 확대되었다. 2019년 12월부터 동북선 도시철도, 부산신항만 제2배후도로, 영산클린에너지와 보문클린에너지, 인천-김포 고속도로에 대한 투자가 연달아 이루어지면서 민간투자사업의 잔존만기가 기존 대비 3년여 증가하고 (현재 기준 약 17년) 여기에 영속형 사업까지 추가되었다. 맥쿼리인프라의 적극적인 투자 노력으로 중장기 배당재원 감소에 대한 우려가 지속적으로 완화되고 있다.

KB 증권 2022.4.26일자 레포트  Reit's Analyst 장문준